Gli investitori secondo il Financial Times stanno scommettendo su un riavvicinamento tra Donald Trump a Vladimir Putin. Diversi hedge fund e broker hanno studiato come negoziare sui titoli di Stato russi, sul rublo e su asset russi che sono stati evitati dall’Occidente ma che, a loro avviso, potrebbero aumentare notevolmente se il presidente degli Stati Uniti allentasse le sanzioni come parte di un accordo per mediare un cessate il fuoco nella guerra della Russia contro l’Ucraina. Il rublo è salito di quasi un terzo rispetto al dollaro quest’anno, nella speranza di una fine del conflitto durato tre anni. Ma gli investitori affermano che il mercato sta guardando oltre, a un possibile più ampio rollback delle sanzioni.
“Parte della retorica di Trump sulla Russia è irregolare, e questo è un aspetto di cui bisogna tenere conto, ma si tratta della revoca delle sanzioni”, ha affermato Paul McNamara, direttore degli investimenti di GAM. Sebbene per i fondi occidentali resti molto difficile scommettere direttamente sulle attività russe, alcuni sono a caccia di obbligazioni di società russe considerate quasi prive di valore dopo l’invasione dell’Ucraina del 2022, ma che ora vengono aumentate nelle valutazioni interne di alcuni investitori. “C’è sicuramente un po’ di eccitazione, soprattutto nella comunità degli hedge fund”, ha affermato Roger Mark, analista del reddito fisso della società di investimento Ninety One. Tuttavia, il rublo è ancora poco scambiato al di fuori della Russia e le obbligazioni sono per lo più off-limits per gli investitori istituzionali stranieri a causa delle sanzioni e delle loro stesse regole interne, ha aggiunto. Dal 2022, le sanzioni hanno proibito il trading di debito sovrano russo e molti emittenti aziendali sanzionati del paese non riescono a trovare banche o intermediari per gestire i pagamenti ai creditori. Nel frattempo, il trading diretto di rubli è molto difficile a causa delle sanzioni sui creditori russi e delle regole interne delle banche occidentali. Il volume degli scambi internazionali in valuta russa ammonta a malapena a 50 milioni di dollari a settimana, rispetto ai miliardi di dollari che circolavano prima della guerra. I trader hanno utilizzato il tenge del Kazakistan come proxy per il rublo, a causa dei legami economici del paese con la Russia, con volumi che hanno raggiunto i 100-200 milioni di dollari a settimana. Il tenge è aumentato di circa il 5% rispetto al dollaro quest’anno. Ma queste operazioni sono difficili da realizzare in termini di dimensioni. “Si sta parlando – spiega Mark di Ninety One – di un quarto della liquidità del Kazakistan nel trading del rublo, quindi è una cifra minima. Alcune banche e broker offrono scommesse sui movimenti del rublo che vengono regolate in dollari, così gli investitori possono evitare l’esposizione diretta al paese. Questi cosiddetti forward non consegnabili (NDF) sono spesso utilizzati per negoziare valute che sono difficili da reperire al di fuori dei loro paesi di origine, come quelle della Nigeria o dell’Egitto. “Le banche occidentali – spiega Luis Costa, chief global strategist sui mercati emergenti di Citi – sono ovviamente vincolate alle sanzioni. Il non-deliverable forward è uno strumento in cui non è necessario possedere la valuta o alcun asset russo”. Il mese scorso, quando gli Stati Uniti hanno avviato i colloqui con la Russia, la banca ha raccomandato di assumere posizioni lunghe sui rubli utilizzando questo strumento. Inoltre i mercati internazionali per le attività russe sono svaniti dopo l’invasione dell’Ucraina, poiché le sanzioni hanno isolato le banche russe dal sistema finanziario globale e il paese ha subito un’enorme fuga di capitali. La banca centrale russa ha aumentato i tassi di interesse in quanto i costi delle importazioni sono aumentati vertiginosamente e la carenza di manodopera è aumentata, in particolare quando il Cremlino ha avviato un programma intensivo di produzione bellica. Il commercio del rublo è una scommessa sul fatto che questa dinamica si invertirà, soprattutto se i russi che sono fuggiti dal Paese per paura di essere mobilitati torneranno con i risparmi nascosti in Georgia, Armenia e altre nazioni vicine. “Consente agli investitori globali di esprimere un’opinione sui flussi di capitale russi – dice Costa di Citi – Questo è il focus qui: il potenziale per un miglioramento dei flussi di capitale verso la Russia”. (AGI)